안녕하세요. 미국 주식의 흐름을 펀더멘털 위주로 분석하는 블로거입니다.
현지 시간 1월 28일 장 마감 후 발표된 테슬라(TSLA)의 2025년 4분기 실적은 한마디로 기이했습니다. 자동차 판매 매출은 줄었는데, 회사가 남기는 이익률은 오히려 폭등했기 때문입니다.
일반적인 제조업 상식으로는 불가능에 가까운 이 수치가 어떻게 나왔는지, 그리고 투자자인 우리는 이 숫자를 어떻게 해석해야 할지 재무제표 관점에서 뜯어보겠습니다. 📈
1. 실적 요약: 매출 미스, EPS 서프라이즈의 괴리
이번 실적의 헤드라인 숫자는 시장을 혼란에 빠뜨리기에 충분했습니다.
매출(Revenue): 시장 예상치 하회 (자동차 부문 전년 대비 -11% 역성장) 주당순이익(EPS): 시장 예상치 대폭 상회 (Surprise) 🚀
보통 매출이 줄어들면 고정비 부담 때문에 이익률이 훼손되는 것이 정상입니다. 하지만 테슬라는 이번 분기에 정반대의 결과를 보여주었습니다. 차를 덜 팔고도 돈을 더 많이 남긴 것입니다. 도대체 테슬라 공장 내부에서는 무슨 일이 벌어지고 있는 걸까요?
2. 마법의 숫자 20.1%, 그 배경엔 원가 혁명이 있다
이번 실적 발표의 핵심은 바로 자동차 부문 매출총이익률(Gross Margin) 20.1% 달성입니다. 이는 지난 몇 분기 동안 17~18% 박스권에 갇혀있던 마진율을 단숨에 뚫어버린 수치입니다.
이것이 가능했던 이유는 크게 두 가지로 분석됩니다.
첫째, 배터리 원가의 극적인 하락입니다. 💰 테슬라의 4680 배터리 생산 수율이 안정화되고, 리튬 등 원자재 가격이 하향 안정화되면서 킬로와트시(kWh)당 배터리 비용이 역대 최저 수준인 68달러 선까지 떨어졌다는 분석이 지배적입니다. 이는 경쟁사들이 따라올 수 없는 압도적인 원가 우위입니다.
둘째, 극한의 제조 효율성(COGS 절감)입니다. 기가 텍사스와 베를린의 가동률이 최적화되면서 차량 한 대를 만드는 데 들어가는 매출원가(COGS)가 판매가 인하 속도보다 더 빠르게 떨어졌습니다. 즉, 차 값을 깎아줘도 만드는 비용이 더 많이 줄어들어 마진이 남는 구조를 완성한 것입니다.
3. 자동차 회사를 넘어선 에너지와 서비스의 성장 ⚡
이번 실적에서 또 하나 주목해야 할 점은 비(非)자동차 부문의 약진입니다. 이제 테슬라를 단순한 전기차 회사로 평가하면 안 되는 이유가 숫자로 증명되었습니다.
에너지 발전 및 저장 부문: 전년 대비 매출 25% 성장 서비스 및 기타 부문: 전년 대비 매출 18% 성장
특히 마진율이 높은 에너지 저장 장치(메가팩) 사업과 FSD 소프트웨어 구독, 슈퍼차저 네트워크 수익이 전체 영업이익을 방어하는 든든한 버팀목이 되었습니다. 자동차 판매가 주춤할 때 다른 사업부가 현금을 쓸어 담는 포트폴리오 효과가 본격화된 것입니다. 🚀
4. 모델 S/X 단종 선언: 과거와의 결별
실적 발표와 함께 나온 충격적인 뉴스는 모델 S와 모델 X의 단종 계획이었습니다. 테슬라의 프리미엄 이미지를 구축했던 상징적인 모델들을 역사 속으로 보내겠다는 것입니다.
이는 단순한 단종이 아닙니다. 해당 생산 라인을 걷어내고, 그 자리에 차세대 먹거리인 휴머노이드 로봇 옵티머스(Optimus)와 자율주행 전용 차량인 사이버캡(Cybercab) 생산 설비를 깔겠다는 의지입니다.
즉, 일론 머스크는 2026년을 기점으로 테슬라의 정체성을 전기차 제조사에서 AI 및 로보틱스 회사로 완전히 탈바꿈하겠다고 선언한 셈입니다.
5. 투자자 관점에서의 결론
이번 2025 Q4 실적은 테슬라가 판매량(Q) 성장이 멈춘 구간을 수익성(P-C) 개선으로 얼마나 잘 버텨낼 수 있는지 증명한 성적표입니다.
매출 역성장은 분명 아픈 부분이지만, 20%대 마진율 회복은 테슬라의 기초 체력이 여전히 업계 최강임을 보여줍니다. 이제 시장의 눈은 당장의 자동차 판매량보다 2026년부터 시작될 로봇과 자율주행의 숫자에 쏠릴 것입니다.
단기적인 주가 변동성보다는, 회사의 체질이 바뀌는 이 과도기를 펀더멘털 개선과 함께 지켜볼 필요가 있습니다. 📈
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